大众和一汽争夺股权引关注 大众仅持40%股份

　　一晃眼,大众汽车集团与一汽集团的合资公司一汽-大众已走过了22个年头，关于二者的股权争夺近日又再一次掀起了关注的热潮。

　　9月15日，大众汽车集团CEO马丁·文德恩（MartinWinterkorn）接受德国媒体采访时表示，大众集团希望拓展与一汽集团的合作伙伴关系，“我们正在考虑拓展合作的多种可能，其中一种可能性是将我们在合资公司一汽-大众的股比由40%提升至50%，我们正就此讨论。”

　　与在另一合资公司上海大众持50%对等股比相比，大众汽车在一汽-大众的话语权与控制权明显偏弱，包括奥迪在内也仅占了40%的股份。实际上，早在2011年，业界便有消息称大众集团将增持一汽-大众股比至49%，但之后便没了下文。时隔两年后，文德恩亲自出面放话，并且直指50%对等股比，此番言论看似提前打预防针，又似试探中方反应。而无论大众最终能从一汽手中获得多少股权，都将使大众在南北的“平衡术”面临考验。

股比之争

　　一汽-大众的中外方股比在中国的合资车企中可谓是个另类。几乎所有的合资车企里中外方所占股不外乎是50∶50对等股比，亦或是51∶49股比。而大众集团在合资公司“利润奶牛”一汽-大众中，仅持有40%股份，不考虑话语权或控制权，单就是利润方面的损失也足以让大众捶胸顿足、心痒不已。

　　根据大众汽车集团发布的2013年上半年报告，该集团上半年营业利润同比下滑11.6%至57.8亿欧元，营业利润率从6.9%下跌为5.9%。汽车业务部门上半年为大众汽车集团贡献了49.55亿欧元营业利润，同比下降14.7%。汽车业务的营业利润率从6.8%下滑至5.7%。

　　而在税前利润方面，上半年大众集团达到66.20亿欧元，同比骤跌34.4%。汽车业务的税前利润则从93.30亿欧元同比暴跌38.6%至57.31亿欧元。

　　与大众集团在全球市场的业绩大幅飘绿相比，尽管大众汽车持有在华两大合资子公司上海大众和一汽大众的股份比例均未超过50%，未直接将两家子公司利润计入财务报表，但据权益法计算，上半年大众在华合资企业的营业利润贡献值达到23.70亿欧元，约合人民币192.7亿元；较之2012年同期的17.78亿欧元，同比骤增33.3%。而包含了大头利润贡献者奥迪的一汽-大众，在利润上远超销量数据接近的上海大众，堪称国内最赚钱的合资车企。

　　有媒体曾公布过2010年南北大众的利润总和达到330亿元，其中一汽-大众利润为220亿元，上海大众利润为120亿元。我们姑且以这样的利润比率粗略计算，则在今年上半年，一汽-大众达到近124.7亿元的营业利润，而大众集团所占股比若能由40%提升至50%，则可多获得12.47亿元的利润，一年所多出的利润就将达近25亿元，这对任何企业来说都是个不小的诱惑。

　　一汽-大众现今的股比结构为“一汽60%、大众30%、奥迪10%”，乃在1995年三方草签有关奥迪轿车纳入一汽-大众生产的合同时拟定，此前该合资公司的股比为“一汽60%，大众40%”。在这种模式下，奥迪尽管在产品销售、市场推广和公关宣传上保持独立，但财务核算仍跟一汽-大众一起进行。即使奥迪为合资公司的利润贡献颇大，但也只能按股比获得10%的利润分成。这也是大众集团希望增持一汽集团股份的主要原因。

　　据了解，大众集团自2003年便开始与一汽集团就改变股比问题进行协商，但由于各种原因受阻未了。2011年，又有消息传出大众欲借佛山工厂项目与一汽协议增股，当时有关“一汽集团向奥迪让出9%股权”，从而使中外双方的合资股比从60∶40调整为51∶49，“中方仍占控股权”的说法甚嚣尘上，亦有媒体援引一汽集团内部人士话称双方已在该方案上达成一致，只待国家相关部门审批。

　　去年7月，德国媒体引述大众汽车匿名高管话称，大众已就一汽集团侵权行为着手展开调查，指控内容包括一汽至少正在模仿拷贝四项大众专利技术，包括MQ200变速箱和EA111发动机，用于自主品牌车型，从而对大众集团旗下车型形成压力。虽然随后大众中国及一汽集团相关人士均出来辟谣称此事纯属乌有，但亦有评论认为这或许是大众欲借媒体之口向一汽-大众施压增持一事。

　　今年9月15日，大众集团CEO文德恩首次公开表示考虑向一汽-大众增持股份，这次却直指50%对等股比，再一次掀起轩然大波。

　　“大众肯定是渴望能达到对等股比，这次或许是通过国外媒体发声来试探中方的反应。”汽车业分析师张志勇告诉时代周报记者。

　　一汽大众内部人士则对时代周报记者表示，这件事情主要还是得看股东双方的处理，“爹妈之间的事儿，你问孩子，孩子咋知道呢？”

　　而随后有一汽集团官方人士接受媒体采访时表示，目前集团层面没有得到任何与此相关的消息，更有内部人士称大众“疯了”，一汽集团不可能接受这种对等的股比计划。

　　如果说两年前的51∶49的股比让一汽还能稍微接受，文德恩提出的50∶50对等股比就让一直筹划整体上市的一汽集团有点恼了。

　　早在2006年，一汽集团就开始冲刺整体上市，其间也多次有消息传出即将上市，但最终只能证明是时机未到。

　　作为一汽集团内最赚钱的子公司，一汽-大众若能注入上市公司对投资者来说必然具有格外的吸引力，即便是51∶49的对等股比中方也仍占有控股地位，即为“主营业务”，可被纳入一汽集团利润报表。但若是变成50∶50的对等股比，则只能说明合资企业是财报中的“投资收益”，无法合并报表。

　　而如果大众想要增持股份至50%，又满足一汽整体上市时能将一汽-大众合并至报表，根据中国的会计准则，则需保证一汽对合资公司拥有“实质控制权”。

　　上汽与通用也曾有过关于这1%股权的争议。2009年，上汽集团以8450万美元的价钱从刚经历破产危机的通用手中购买了上海通用1%的股权，达到中美51∶49的股权分配。在通用试图回购这1%股权的时候，如何使上海通用业务的销售收入继续合并至上海汽车的财务报表成了一大争议点。最后作为解决方案，上汽集团和通用汽车成立了上汽通用汽车销售有限公司，其中上海汽车持股51%，通用汽车持股49%。通过此举，上汽集团能够继续对上海通用合并报表。

　　“财务报表合并只是一方面问题，如果改成大众与一汽的对等股比，一汽在利润方面损失的可能比上市还多。”张志勇向时代周报记者表示，上市所能筹集到的资金与一汽-大众每年上百亿的利润相比，并不算多。“主要就看一汽能否从大众方面得到等价的承诺。”

　　所谓等价的承诺，也就是大众在新车引进、以及发动机和变速箱等上游零部件合资企业的股权设置上能否做出让步和妥协。

　　过去几年间大众曾被认为“重北轻南”，将奥迪给了一汽，大众中国前任总裁范安德也曾表示，重新定位的一汽-大众将生产时尚型和精英型的车型，而上海大众的定位是经典型和典雅型，即一汽大众将生产高端车型，上海大众将生产大众化的车型。

　　但近年来随着上海大众长沙第八工厂的开工，以及大众进口车型开始进入部分上海大众经销渠道以“店中店”的模式销售，可见大众对上海大众更加“上心”。

　　未来大众如何平衡南北合作伙伴的利益，以及能否从一汽手中抢下那价值不菲的9%或10%股权，也是考验大众的“平衡术”的关键一步。